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张坤独管基金，十大重仓半数押注全球AI半导体

据最新公布的三季报数据，张坤独自管理的易方达亚洲精选基金规模为36.9亿元，虽然仅占其总管理规模的八分之一，但这只产品是洞察他近期调仓动向的关键，最能体现张坤的投资理念。

截至今年第三季度末，张坤目前管理的三只产品总规模为293.07亿元，相比年中307.95亿元的总规模环比减少了14.88亿元。在经历产品卸任和规模持续下滑后，张坤的管理总规模较2021年年中创下的1344.78亿元历史高点，累计缩减了1051.71亿元，降幅达78.21%。

在与张琦共同管理三个多月后，因工作需求，张坤于今年9月30日卸任了易方达优质企业三年持有期产品。该产品三季度末总规模为13.82亿元，环比减少7.29%，较116.98亿元的历史峰值缩水103.16亿元，缩减比例为88.19%。

从整体持仓来看，根据wind统计，与二季度末相比，华住集团-S和川投能源在三季度新进入张坤所有管理产品的前十大重仓股，而中芯国际和东山精密则退出。同时，中国海洋石油的排名从第四大重仓股升至张坤的第一大重仓股，腾讯控股则从首位降至第二位。

张坤目前唯一独立管理的产品易方达亚洲精选，重点布局全球AI半导体领域，三季度末的前十大重仓股中有一半为相关个股，即台积电、SK海力士、三星电子、阿斯麦ASML和科磊。

在他看来，三季度科技板块调整较多，一方面源于上半年涨幅较大，另一方面外围杠杆的挤压以及AI资本投入与回报的中长期矛盾也是调整的原因。展望四季度，科技板块调整后前景依然乐观，他继续看好估值合理的部分美股AI公司。

唯一独管产品：十大重仓半数押注全球AI半导体

wind数据显示，截至三季度末，张坤所有管理产品的前十大重仓股依次为：中国海洋石油、腾讯控股、贵州茅台、百胜中国、泸州老窖、阿里巴巴-W、山西汾酒、五粮液、华住集团-S、川投能源。张坤目前旗下三只产品的十大重仓股中均包含中国海洋石油，这是三季度唯一的共识重仓标的。

易方达亚洲精选是张坤当前唯一独立管理的产品，最能反映他个人的判断。与其他在管产品相比，这只“亚洲精选”已重点布局全球AI半导体。截至三季度末，该产品前十大重仓股依次为：台积电、SK海力士、三星电子、中国海洋石油、富途控股、华住集团-S、腾讯控股、阿斯麦、谷歌-A、科磊。与年中相比，谷歌-A新进入十大重仓股，阿里巴巴-W退出；同时，美国半导体检测设备龙头科磊从第五大重仓股降至第十大重仓股。

同期，易方达亚洲精选投向美国、中国香港、韩国、中国台湾的资产占比分别为33.4%、30.72%、21.68%、8.65%。与二季度末相比，港股持仓占比小幅回落，美国、韩国、中国台湾资产持仓占比同步提升。

截至三季度末，易方达蓝筹前十大重仓股依次为：贵州茅台、中国海洋石油、腾讯控股、百胜中国、泸州老窖、阿里巴巴-W、山西汾酒、五粮液、川投能源、新易盛。与年中相比，川投能源和新易盛新进入十大重仓股，中芯国际和东山精密退出；同时，腾讯控股从第一大重仓股略降至第三大重仓股。

同期，该产品投向港股的总市值为60.41亿元，占净值比例31.91%；港股持仓总市值环比增加9.14亿元，持仓占比提升6.8%。

截至三季度末，易方达优质精选混合（QDII）前十大重仓股依次为：中国海洋石油、华住集团-S、腾讯控股、阿里巴巴-W、贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、百胜中国、分众传媒。与年中相比，该产品十大重仓个股未变，仅位次调整：中国海洋石油从第三大重仓股升至第一大，腾讯控股从第八大升至第三大，同时贵州茅台从第二大跌至第五大。

同期，该产品投向中国内地、中国香港的资产占比分别为45.85%和41.78%，较上季度末港股持仓占比有所提升。

张坤：偏好市场份额逆势提升的龙头公司

三季度，这三只产品的股票仓位均有所上升，并对结构进行了调整。易方达优质精选增加了银行、医药等行业的配置比例，降低了食品饮料等行业的配置比例；易方达蓝筹增加了地产、公用事业、医药等行业的配置比例，降低了电子等行业的配置比例。易方达亚洲精选调整了科技、金融和消费等行业的结构，增加了美国、韩国和中国台湾市场的配置比例。

个股方面，张坤团队仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

关于三季度科技板块调整较多的原因，张坤总结：一方面有上半年涨幅较大的因素，同时外围杠杆的挤压以及AI资本投入与回报的中长期矛盾均是调整的原因。中长期来看，团队依旧看到科技产业积极的进展，包括Agent的持续落地、C端AI的拓展和云收入整体的闭环等。展望四季度，科技已经经历了较大的调整，即使有宏观利率的压制，依然可以看到估值合理、成长稳健的部分美股AI相关公司近期一度创出阶段新高，整体前景仍然保持乐观。

张坤始终认为企业的生意模式（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智地进行分配）和竞争壁垒（相比同行具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）非常重要。但类似生意模式、竞争壁垒的企业在不同的环境中依然可能体现出显著的经营差距。长期向上的经济是企业长期成长的土壤，起到的作用也非常重要，基础概率的影响从长期来看是深远的，这很大程度上影响了5-10年后公司产生的自由现金流是否能显著超越目前的水平。团队也会持续扩大研究范围，争取将更多优质企业纳入组合中来。

在他看来，伴随我国“十五五”规划的出台，施政方向有望转向修复内需、提振消费的政策周期，国内通缩周期已接近尾声，居民消费也有望修复，我国居民消费占GDP比重（当前约40%）中长期仍有较大提升空间。

立足当下，张坤更偏好投资于各行业在逆境中仍能提升市场份额的龙头公司。对于投资者而言，若想深入了解张坤的最新调仓思路，可通过九游会免费注册获取更多专业分析。

本文来自微信公众号“财联社”，作者：封其娟，36氪经授权发布。